法巴农银理财获批筹建，合资“鲶鱼”如何搅动19万亿市场？

　　合资理财公司正在加速入场。

　　10月19日晚间，农业银行发布公告称，其全资子公司农银理财获准与法巴资管合作筹建合资理财公司，二者出资比例分别为49%、51%。另据农银理财最新公告，合资公司名称暂定为法巴农银理财。

　　这也是国内获批筹建的第5家合资理财公司。不少分析认为，在国内理财市场巨大空间吸引和对外开放政策支持下，外资布局动力充足。而对于参与合资的国内理财子来说，中信证券银行业分析师肖斐斐此前曾分析，在巨大的同业竞争压力下，合资理财公司可以充分吸取外资股东在权益配置以及ESG、跨境投资等领域的经验，有利于形成差异化优势。

　　又一合资理财公司获批

　　对于此次合资理财公司的获批，农业银行和农银理财均在公告中表示，这能够发挥股东双方各自的优势和特色，更好地满足各类客户日益多样化的投资和财富管理需求。接下来，农银理财将按照监管要求严格执行有关程序，积极与法巴资管共同推动合资公司完成筹建工作，尽快开业。

　　从股东背景来看，此次参与其中的外资机构为法国巴黎资产管理控股公司(下称“法巴资管”)，系法国巴黎银行集团旗下资产管理业务的控股公司，目前资管管理总值达到5000亿欧元。另据农银理财介绍，法巴资管聘有超过500名投资专业人才及约800名客户服务专家，为67个国家和地区的个人、企业和机构客户提供服务。

　　作为六大国有大行理财子之一，农银理财农银理财是农业银行于2019年8月成立的全资子公司，注册资本为120亿元。根据农银理财介绍，截至目前其净值型理财产品规模已经突破2万亿元。

　　在市场看来，二者的强强联合很值得期待。2020年以来，国内已经有汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财、高盛工银理财4家合资理财公司在陆续落地，分别由中银理财、建信理财、交银理财、工银理财携手外资资管机构成立，且均由外资机构掌握控股权，持股比例超过50%。

　　从背景来看，在国内理财市场吸引国际机构进程中，国务院2019年9月出台的关于进一步扩大金融业对外开放的11条举措较为关键，其中明确，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。同年年末，银保监会出台的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》进一步明确了这一点。

　　具体看已经落地的4家合资理财公司，注册地均位于上海，注册资本为10亿元。其中，汇华理财由法国东方汇理资产管理公司(持股55%)与中银理财(持股45%)合资成立；贝莱德建信理财由贝莱德金融管理公司、建信理财、富登管理私人有限公司分别持股50.1%、40%、9.9%；施罗德交银理财由施罗德投资管理有限公司持股51%，交易理财持股49%；高盛工银理财由高盛资产管理有限责任合伙(持股51%)与工银理财合作筹建成立。

　　外资机构跃跃欲试

　　2019年7月，银保监会新闻发言人就银行业保险业最新公布的对外开放措施接受《金融时报》记者采访时就曾表示，我国资管市场规模和发展潜力巨大，现有资管机构难以完全满足快速增长的多元化市场需求。包括理财子公司在内的中资银行和保险公司资管机构，与国际先进资管机构相比，多数成立时间较短、经验较少，且与与外资先进资管机构主要以业务合作为主。

　　该新闻发言人表示，允许合资成立外资控股理财公司，有利于引进国医护对讲际先进的资管实践和专业经验，促进资管业及资本市场稳健发展，有利于发挥中外资资产管理机构各自优势，进一步丰富市场主体和业务产品，满足投资者多元化服务需求。具体执行方面，前期可采取试点方式，优先支持国外市场公认的成熟稳健财富管理机构进入，后续及时总结试点经验，适时研究扩大试点范围。

　　在理财市场蓬勃发展且不断规范的背景下，外资机构纷纷寻求合适的合资方加速布局。此前就有消息称，德意志银行与中邮理财也有合资设立理财公司的计划，但至今未有明确消息。随着其他五大行旗下合资理财公司相继落定，市场对第六家合资理财公司的期待也有所升温。

　　而除了控股，不少外资机构也“退而求其次”，试图寻求国内理财公司的参股机会，这也成为股份行当前与外资机构合作的主要策略。今年5月，招商银行旗下招银理财增资扩股事宜落定，由摩根资管出资人民币26.67亿元认购其10%股权，招银理财也因此成为首家引入境外战略投资者的银行理财公司。

　　根据银保监会2018年12月出台的《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财子公司可以由商业银行全资设立，也可以与境内外金融机构、境内非金融企业共同出资设立。

　　银保监会新闻发言人在上述采访中同样提到，银保监会将指导有条件、有意愿的银行加强与相关外资金融机构主动接触，持续鼓励和引导银行理财子公司做好引进外资工作。

　　除招商银行外，光大银行也曾在2021年5月发布公告，称该行董事会审议通过了《关于光大理财有限责任公司引入战略投资者以及相关事项授权的议案》，引入1名和2名战略投资者的持股比例分别不超过15%、20%。不过目前该行引入外资一事尚未进一步公开进展。

　　合资理财公司如何定位？

　　截至目前，银保监会已经批复筹建的理财子公司有31家，除5家合资理财公司外，还有国有大行旗下6家、股份行旗下11家、城商行旗下8家、农商行旗下1家理财子公司。除北银理财和法巴农银理财外，其余29家均已开业。

　　另据中国银行业理财登记中心数据，截至今年6月底，我国理财产品存续规模已达29.15万亿元，其中理财公司以超过19万亿规模占比接近66%。招商证券银行业首席分析师廖志明预测，未来将有50家左右的理财公司，而今年年底理财公司理财产品规模占比就可达到80%。

　　中国财富管理巨大的发展空间同样伴随着激烈的竞争，在欢迎外资入局的同时，市场也在关注合资理财公司的定位和发展前景。

　　肖斐斐认为，在巨大的同业竞争压力下，合资理财公司可以充分吸取外资股东在权益配置以及ESG、跨境投资、高端化等领域的经验，有利于形成差异化优势。尤其短期没有规模排名压力，可以结合外资股东国际化投资机构的声誉，以及中资股东的高净值客户渠道，进行高端化布局。

　　以此次获批的法巴农银理财股东法巴资管为例，农银理财介绍称，法巴资管的投资策略和决策均以可持续发展为核心，致力为投资者实现长期可持续的投资回报，及提供各种投资方案，包括高信念策略、私人债务及房地产投资、多元资产、量化方案、新兴市场与流动资产方案，并把量化及基本分析融入投资流程中。

　　不过相比于其他理财子公司，目前合资理财模式仍然处于探索与磨合阶段，尤其在投研团队构成多元化的情况下，产品体系的建设还需要不断摸索。

　　根据理财登记中心可视对讲门禁资料，目前汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财的存续产品分别有153只、5只、29只，高盛工银理财尚未发行新产品，其中汇华理财作为首家合资理财公司募资规模已经突破700亿元。

　　以汇华理财为例，中信证券统计显示，其发行产品主打“固收+”与多资产方向；贝莱德建信理财则主要基于贝莱德全球系统化主动投资策略，主打主动选股+量化投资的权益理财模式。

　　养老理财也有望成为合资理财公司的一大布局方向。目前，贝莱德建信理财作为首家参与养老理财试点的合资理财公司，已经在二季度顺利发行首支养老理财产品。

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